نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسنده

دانشیار، گروه حقوق، دانشکدۀ علوم اداری و اقتصاد، دانشگاه اصفهان، اصفهان، ایران

چکیده

قانون بازار اوراق بهادار از قرارداد اختیار معامله نام برده، ولی راهکار پایۀ آن قرارداد را مشخص نکرده است. هیئت مدیرۀ بورس اوراق بهادار روش «تعهد به ایجاب معامله» را به‌عنوان راهکار قرارداد اختیار معامله برگزیده است. اما این راهکار با مقتضیات تجارت به‌ویژه در زمینۀ معاملات بورسی سازگار نیست. به‌عنوان فرضیۀ این مقاله، به‌نظر می‌‌رسد استفاده از سازوکار معاملات معلق (با تعلیق در انشاء) می‌توانست گزینه‌ای مناسب‌تر باشد. بی‌تردید تعلیق در انشاء صحیح است و قانونگذار مخالفتی با آن ندارد. ازاین‌رو، برای مواجهه با احتمالات موجود در معاملات تجارتی، باید چاره‌ای اندیشیده شود. درنتیجه، قرارداد اختیار معامله به‌ناچار باید بر پایۀ تعلیق در انشاء شکل بگیرد. چنین قراردادی در حقوق بورس زیرمجموعۀ بازار مشتقه و معاملات آتی قرار می‌‌گیرد. قرارداد اختیار معامله به‌طور اصولی باید به‌گونه‌ای طراحی شود که در حال حاضر موجب تحقق معامله مورد نظر نشود، ولی برای کسی‌که نیازمند به آن است این اختیار را فراهم آورد که در آینده (آتیه) انعقاد معامله را اختیار کرده و باعث انعقاد آن شود، این حق را به دیگری واگذار کند، یا اینکه از اعمال آن صرف‌نظر ورزد. معلق‌به این تعلیق، فرارسیدن زمان قابل‌پیش‌بینی مشخصی است. البته معلق‌به می‌تواند اتفاق دیگری یا مجموعه‌ای از چند اتفاق باشد. انشای قرارداد اختیار معامله الزاماتی برای انشاء‌کنندۀ آن خواهد داشت و رابطه‌ای که از این انشاء ایجاد می‌شود برای او رابطه‌ای لازم است و او قاعدتاً نمی‌تواند از این رابطه خارج شود. در معاملۀ معلق نیز شرایط اساسی صحت معاملات رعایت می‌گردد. در این مورد، نمی‌توان گفت که معامله فعلاً منعقد شده و صرفاً اجرای آن به آتیه موکول گردیده است؛ زیرا در چنین حالتی، اختیار معامله اتفاق نخواهد افتاد. به‌عبارت‌دیگر، نمی‌توان قرارداد اختیار معامله را برای متقاضی نیز مبتنی‌بر تعلیق در منشأ دانست

کلیدواژه‌ها

موضوعات

عنوان مقاله [English]

Legal Analysis of the Manner of Basing Option Contracts on Suspension in Initiative

نویسنده [English]

  • Ahad Gholizadeh Manghutay

Associate Professor, Department of Law, Faculty of Administrative Sciences and Economics, University of Isfahan,Isfahan. Iran

چکیده [English]

The Securities Market Act mentions the option contract but does not specify that contract’s base mechanism. The Stock Exchange’s Directors Board has chosen the method of "commitment to offer transaction” as the mechanism for the option contract. But this mechanism is not compatible with the requirements of trade, especially the stock market trading requirements. As this article’s hypothesis, seemingly it was necessary to use the suspended transaction mechanism (with suspension in initiative) for this purpose.
Methodology
In this descriptive analytical research paper which is the result of the author's scientific experience, after proposing the solution of the board of directors of the stock exchange market regarding options securities, i.e. the" commitment to offer" solution, and enumerating the shortcomings of that solution, to test the validity of the novel hypothesis of this analytical-descriptive research at first, the suspension initiative in the transaction included in the options contract i.e. the solution of "suspension in initiative in sales "is analyzed. Then, the nature of the suspension, the manner of determining the transaction’s price, the manner of transferring these securities, and finally separation of the suspension of initiative from the suspension of execution are discussed. Using the latter method is more legally justifiable and will have better adaptability to the requirements of the market. Applying the latter method has not been considered by specialists so far, so the present research analysis is completely novel and has no precedent.
Findings & Conclusion
Certainly, suspension in initiative is correct and the legislator has no objection to it. In order to digest the possibilities in commercial transactions, a solution must be considered. So, the option contract must inevitably be formed on the basis of suspension in initiative. Such a contract is a subset of the derivatives market and futures in stock exchange law. As a rule, an option contract should be designed in such a way that the transaction is not in conclusion for the time-being, but it provides the person who needs it with the option to choose the transaction’s conclusion in the future and cause it to conclude, to assign this right to another, or not to conclude it. The pending subject of this suspension is the arrival of a certain predictable time. Of course, a pending subject can be another event or a combination of several events. The initiation of the option contract will have requirements for its initiator, and the relationship created from this initiation is binding for him, and he principally cannot get out of this relationship. In a suspended transaction too, the transaction's basic validity conditions are observed. In this regard, it cannot be said that the transaction has been concluded for the time being and only its execution has been postponed to the future, because in this case, the option will not happen. In other words, the option contract for the applicant cannot be considered based on suspension at impact.
The property of suspension is that it digests the probabilities and problems related to those probabilities, and the option contract, as one of the subsets of future contracts, is a contract that is affected by probabilities. In terms of payment of the premium and the method of determining it, there is no difference between the usual method and the proposed method. Of course, in exchange for paying that amount, the applicant obtains a "commitment to create an offer" in the usual method, but in the proposed method, he obtains the "initiation of offer" himself. In both ways, the acquired "right of choice" can be transferred. The usual method consists of two transactions (the first a covenant and the second a proprietary one), each of which has a separate offer and acceptance, but, the proposed method actually contains only one transaction (principally proprietary) in which three initiatives are intertwined: the applicant's offer, the supplier's acceptance in the form of initiation of a transaction offer, the applicant's acceptance of the transaction. It is not unlikely that this theory will solve many of the scientific concerns of Sunni scholars too, and attract them as well.
The usual solution involves suspension in the impact, but the proposed solution involves suspension in the initiative. In contrast to the usual method, in the proposed method, the option right of a known transaction (e.g., sale, compromise, etc.) is transferred by the applicant (the holder of the right) which its subject matter (whether in whole or in part, and whether in kind, interest, or right) has already been offered (initiated) and created. Therefore, unlike the usual method, in the proposed method, there is no concern about "non-initiation of the offer" at maturity by the supplier. As a result, unlike the usual method, in the proposed method, there is no need to receive a guarantee (obligation deposit) from the option provider, and also, if necessary, there will be no need to make an onerous adjustment of that guarantee.
The intervention of probabilities causes the suspicion of gambling in the option contract in certain cases in inflationary conditions. However, it does not seem that the contract ultimately involves gambling, because, unlike gambling, there is no possibility of winning at all for the supplying party. At the same time, the use of that contract is not necessarily for stock market speculation, and the use of a possible decrease or increase in the price in the market. The possibility of decreasing and increasing the price leads to ignorance and ignorance of the market price during the conclusion can lead to a kind of arrogance (Gharar) and consequently to the stock market speculation. Stock market speculation by creating fake demand in the market leads to oppression of the real needy applicants of the subject of the transaction, and it is against the rule of no harm, whether the purchase is in cash, credit, or advance. In order to avoid this deception, the minimum and maximum price fluctuations must be specified in the proposal initiation. In the proposed method, the conclusion of the transaction takes place at the moment of its choice, and in these securities, it is the conclusion that is suspended, not just execution.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Option Contract
  • Stock Exchange Market
  • Suspension in Initiative
  • Offer
  • Acceptance

منابع  

مقالات
ـ امینی، علیرضا، و علیرضا سلیمی، «قرارداد اختیار معامله در فقه.» پژوهشنامۀ فقه و حقوق اسلامی، دورۀ 4، شمارۀ 7: (1390)، صص 49-25.
ـ تعمیدی، هادی، حمید محمدی، داود سیفی قره‌پتاق، و وحید دهباشی، «تحلیل و بررسی قرارداد اختیار معامله و قیمت‌گذاری اوراق اختیار معامله در محصولات کشاورزی.» نشریۀ اقتصاد و توسعۀ کشاورزی دورۀ 29، شمارۀ 1: (1394)، صص 94-105. https://doi.org/10.22067/jead2.v0i0.35105
ـ حسین‌زاده، جواد، و عبدالحسین شیروی، «وضعیت فقهی و حقوقی قرارداد اختیار معامله.» فصلنامه علمی پژوهشی اقتصاد اسلامی دورۀ 7، شمارۀ 27: (1386)، صص 131-101.
ـ حسین‌زاده، جواد، «تبیین قرارداد اختیار معامله»، حقوق اسلامی، دورۀ 5، شمارۀ 9: (1387)، صص 120-78
ـ حسین‌زاده، جواد، «بررسی حقوقی ساختار و اعتبار قرارداد آتی یکسان.» مجلۀ حقوقی دادگستری، شمارۀ 80: (1391)، صص 190-164. https://doi.org/10.22106/jlj.2012.11042
ـ خادمی، محمدعلی، «بررسی فقهی قرارداد اختیار (Option)»، پژوهشنامۀ فقهی، دورۀ 1، شمارۀ 1: (1389)، صص 23-5.
ـ راعی، رضا، سجاد سیاح، و غلامرضا مصباحی مقدم، «تبیین ابعاد فقهی، حقوقی و نظارتی قرارداد اختیار معامله در بازار مالی ایران»، تحقیقات مالی دورۀ 13، شمارۀ 32: (1390)، صص 14-1. (DOI): 10.22059/jfr.2013.25017
ـ رفیعی، محمدتقی، و راضیه عبدالصمدی، «بررسی حقوقی اوراق اختیار معامله در بازار بورس اوراق بهادار»، اندیشههای حقوقی، دورۀ 4، شمارۀ 10: (1385)،صص 114-77.
ـ شعبانی، احمد، و احمد بهاروندی، «قراردادهای آتی‌ها و اختیار معامله ارزی از دیدگاه فقهی و اقتصادی»، مطالعات اقتصاد اسلامی، دورۀ 3، شمارۀ 1: (1389)، صص 68-37. (DOI): 10.30497/ies.2010.1083
ـ عباس‌پور، رضا، و مصطفی رجائی‌پور، «بررسی فقهی قرارداد اختیار معامله.» پژوهشهای فقه و حقوق اسلامی، دورۀ 8، شمارۀ 28: (1391) صص 118-99.
ـ عبدالرحیمیان، محمدحسین، علی حق‌شناس، و حمیده رامتین، «قرارداد اختیار معامله از منظر فقه اسلامی»، اقتصاد و بانکداری اسلامی، شمارۀ 23: (1397)، صص 43-31.
ـ عصمت‌پاشا، عبیدالله، «فلسفه و سیر تکامل ابزارهای مالی مشتقه و دیدگاههای فقهی (مترجم علی صالح‌آبادی)»،  اقتصاد اسلامی، دورۀ 3، شمارۀ 9: (1382)، صص 140-129.
ـ علی‌بخشی، فاطمه، وحید قاسمی‌عهد، و ابراهیم عبدی‌پورفرد، «تبیین مبانی و ماهیت قرارداد اختیار معامله در خلال تناقضات و تعارضات حقوقی، فقهی و قانونی (با تأکید بر معاملات آثار صنایع دستی)»، نشریۀ مطالعات هنر اسلام، دورۀ 49، شمارۀ 20: (1402)، صص 574-553
ـ قلی‌زاده منقوطای، احد، «تحلیل حقوقی تعلیق در انشاء و کاربردهای آن در حقوق تجارت»، فصلنامۀ مطالعات حقوق خصوصی، دورۀ 47، شمارۀ 1: (1396)، صص 121-103-. (DOI): 10.22059/jlq.2017.61325
ـ قلی‌زاده منقوطای، احد، «تحلیل حقوقی تعلیق در انشاء در قراردادهای حمل‌و‌نقل تجارتی»، فقه و مبانی حقوق اسلامی، دورۀ 55، شمارۀ 2: (1401)، صص 407-387. 10.22059/jjfil.2023.343371.669366
ـ کاشیان، عبدالمحمد، و ایمان احمدزاده، «بررسی ماهیت اقتصادی اختیار مانع و تحلیل فقهی آن»، فصلنامۀ علمی اقتصاد و بانکداری اسلامی، شمارۀ 33: (1399)، صص 31-7. 10.30497/ifr.2021.241402.1651
ـ کاظمی، محمود، «بیع کالی به کالی در حقوق ایران با مطالعه تطبیقی در فقه اسلامی و حقوق خارجی»، مجلۀ حقوق تطبیقی، دورۀ 1، شمارۀ 2: (1389)، صص 156-123. 10.22059/jcl.2010.80798
ـ کاوند، مجتبی، رضا میرزاخانی، و مجید پیره، «اوراق اختیار معامله»، بولتن بازار سرمایه اسلامی، دورۀ 7، شمارۀ 22: (1397)، صص 21-1.
ـ کشتکاری، معصومه، و حمیدرضا علومی یزدی، «ساختار و چالشهای حقوقی قرارداد اختیار معامله»، مطالعات فقه و حقوق اسلامی، دورۀ 5، شمارۀ 8: (1392)، صص 148-123. 10.22075/feqh.2017.1899
ـ گلمرادی، حسن، «ابزارها و محصولات مشتقه در بانکداری اسلامی: مبانی فکری و تجربه‌های عملی»، فصلنامۀ مطالعات مالی و بانکداری اسلامی، دورۀ 1، شمارۀ 1: (1394)، صص 128-71.
ـ محبی، محسن، و عیسی قلی‌زاده پاشا، «قرارداد اختیار معامله سهام در نظام حقوقی ایران»، تحقیقات حقوقی، دورۀ 16، شمارۀ 63: (1392)، صص 20-1.
ـ محمدی، مهران، رضا نجارزاده، سیدعباس موسویان، و علی صالح‌آبادی، «چارچوب طراحی قرارداد آتی و اختیار معامله سبد سهام با کارکردهای قرارداد آتی و اختیار معامله شاخص»، تحقیقات مالی اسلامی، دورۀ 5، شمارۀ 2: (1395)، صص 38-5. (DOI): 10.30497/ifr.2016.1853
ـ مصباحی مقدم، غلامرضا، و اسماعیل رستم‌زاده گنجی، «غرر در معاملات اختیارات بر روی سهام از دیدگاه فقه امامیه»، فصلنامۀ علمی پژوهشی جستارهای اقتصادی، دورۀ 4، شمارۀ 8: (1386)، صص 236-209.
ـ معصومی‌نیا، علی، و سیداکبر سیدی‌نیا، «بررسی فقهی قرارداد اختیار معامله»، فصلنامۀ علمی پژوهشی اقتصاد اسلامی، دورۀ 10، شمارۀ 40: (1389)، صص 169-144.
ـ مؤمن قمی، محمد، «عقد اختیار»،  فقه اهل بیت، شمارۀ 33: (1382)، صص 65-52.
ـ میرمعزی، سیدحسن، «بورس‌بازی از دیدگاه فقه»،  اقتصاد اسلامی، دورۀ 3، شمارۀ 9: (1382)، صص 64-51.
ـ یوسف‌زاده گندوانی، مصطفی، جواد نیک‌نژاد، و بهنام قنبرپور، «قرارداد اختیار معامله با مطالعه تطبیقی نظام حقوقی ایران و فقه امامیه»، تحقیقات حقوقی آزاد، دورۀ 13، شمارۀ 49: (1399)، صص 368-349. 10.30495/alr.2022.1900104.1847
Al-Bashir, Muhammad, and Muhammad al-Amine. Risk Management in Islamic Finance; An Analysis of Derivatives Instruments in Commodity Markets. (Leiden: KoninKlijke Brill NV., 2008)
Arias-Barrera, Ligia Caterine. The Law of ESG Derivatives: Risk, Uncertainty and Sustainable Finance. (New York: Routledge Research in Finance and Banking Law, 2024)
Boyle, Patrick, and Jesse McDougall. Trading and Pricing Financial Derivatives; A Guide to Futures, Options, and Swaps. (Berlin: Walter de Gruyter GmbH & Co KG., 2018)
Chisholm, Andrew. Derivatives Demystified: A Step by Step Guide to Futures, Swaps and Options. (Ottawa: John Wiley & Sons, Inc., 2010)
Constantinides, George M. Financial Derivatives: Futures, Forwards, Swaps, Options, Corporate Securities, and Credit Default Swaps. (London: World Scientific Publishing Co. Pte. Ltd., 2015)
Das, Satyajit. Derivative Products and Pricing. (Singapore: John Wiley & Sons (Asia) Ptc Ltd., 2006)
Jabbour, George M., and Philip H. Budwick. The Option Trader Handbook: Strategies and Trade Adjustments. (Ottawa: John Wiley & Sons, Inc., 2004)
James, Simon. The Law of Derivatives. (New York: Informa Law from Routledge, 2013)
Kothari, Vinod. Credit Derivatives & Structured Credit Trading. (Singapore: John Wiley & Sons (Asia) Pte. Ltd., 2009)
Rechtschaffen, Allan N. Capital Markets, Derivatives and the Law. (New York: Oxford University Press, 2009)
Persian References Translated into English
Amini, Alireza, and Alireza Salimi. "The Option Contract in Jurisprudence." Journal of Islamic Jurisprudence and Law 4, No. 7: (2011) 25-49.
Tamidi, Hadi, Hamid Mohammadi, Davood Seifi Gharapetagh, and Vahid Dehbashi. "Analysis and Review of Option Contract and Pricing of Option Securities in Agricultural Products." Journal of Agricultural Economics and Development 29, No. 1: (2015) 94-105.
Hosseinzadeh, Javad. "Explanation of the Option Contract." Islamic Law 5, No. 9: (2008) 87-120.
Hosseinzadeh, Javad, & Abdolhossein Shiravi. "The Jurisprudential and Legal Status of the Option Contract." Journal of Islamic Economics 7, No. 27: (2007) 101-131.
Hosseinzadeh, Javad. "A Legal Review of the Structure and Validity of the Uniform Futures Contract." The Law Journal of the Judiciary, No. 80: (2012) 164-190.
Khademi, Mohammad Ali. "A Jurisprudential Study of the Option Contract." Journal of Jurisprudential Research 1, No. 1: (2010) 5-23.
Raei, Reza, Sajjad Sayyah, and Gholamreza Mesbahi Moghaddam. "Explaining the Jurisprudential, Legal and Supervisory Dimensions of Option Contracts in Iran's Financial Market." Financial Research 13, Issue 32: (2011) 1-14.
Rafiei, Mohammad Taghi, and Razieh Abdolsamadi. "A Legal Review of Options Securities in the Stock Exchange Market." Legal Thoughts 4, No. 10: (2006) 77-114.
Shabani, Ahmad, & Ahmad Baharvandi. "Futures Contracts and Foreign Exchange Options from a Jurisprudential and Economic Perspective." Islamic Economics Studies 3, No. 1: (2010) 37-68.
Abbaspour, Reza, and Mostafa Rajaeipour. "A Jurisprudential Study of the Option Contract." Research in Islamic Jurisprudence and Law 8, Issue 28: (2012) 99-118.
Abdolrahimian, Mohammad Hossein, Ali Haghshenas, and Hamideh Ramtin. "Option Contract from the Perspective of Islamic Jurisprudence." Islamic Economics and Banking, No. 23: (2018) 31-43.
Esmat Pasha, Obaidollah. "Philosophy and Evolution of Derivative Financial Instruments and Jurisprudential Views (Translated by Ali Salehabadi)." Islamic Economics 3, No. 9: (2003) 129-140.
Ali Bakhshi, Fatemeh, Vahid Ghasemi Ahd, and Ebrahim Abdipourfard. "Explaining the Foundations and Nature of the Option Contract in the Midst of Legal, Jurisprudential and Regulational Contradictions and Conflicts (with Emphasis on Handicrafts Transactions)." Journal of Islamic Art Studies 49, No. 20: (2023) 553-574.
Gholizadeh Manghutay, Ahad. "Legal Analysis of Suspension in initiative and Its Applications in Commercial Law." Private Law Studies 47, No. 1: (2017) 103-121.
Gholizadeh Manghutay, Ahad. "Legal Analysis of Suspension in initiative in Commercial Transportation Contracts." Jurisprudence and Fundamentals of Islamic Law 55, No. 2: (2023) 387-407.
Kashian, Abdolmohammad, and Iman Ahmadzadeh. "Investigating the Economic Nature of Barrier Choice and its Jurisprudential Analysis." Quarterly Journal of Islamic Economics and Banking, No. 33: 7-31.
Kazemi, Mahmoud. "Kaali be Kaali Sale in Iranian Law with a Comparative Study in Islamic Jurisprudence and Foreign Law." Journal of Comparative Law 1, No. 2: (2010) 123-156.
Kavand, Mojtaba, Reza Mirzakhani, and Majid Pireh. "Options Bonds." Islamic Capital Market Bulletin 7, No. 22: (2018) 1-21.
Keshtkari, Masoumeh, & HamidReza Olumi Yazdi. "The Legal Structure and Challenges of the Option Contract." Studies in Islamic Law and Jurisprudence 5, No. 8: (2013) 123-148.
Golmoradi, Hassan. "Derivative Tools and Products in Islamic Banking: Intellectual Foundations and Practical Experiences." Journal of Islamic Banking & Finance Studies 1, No. 1: (2015) 71-128.
Mohebbi, Mohsen, and Isa Gholizadeh Pasha. "Stock Options Contract in the Iranian Legal System." Legal Research 16, Issue 63: (2013) 1-20.
Mohammadi, Mehran, Reza Najjarzadeh, Seyed Abbas Mousavian, & Ali Salehabadi. "Futures Contract and Portfolio Options Design Framework with Function of Futures Contract and Index Options." Islamic Finance Research 5, No. 2: (2016) 5-38.
Mesbahi Moghaddam, Gholamreza, and Esmaeil Rostamzadeh Ganji. "Gharar in Stock Options Trading from the Perspective of Imami Jurisprudence." Journal of Economic Research 4, No. 8: (2007) 209-236.
Masouminia, Ali, & Seyyed Akbar Seyyedinia. "A Jurisprudential Study of the Option Contract." Islamic Economics 10, No. 40: (2010) 144-169.
Momen Qomi, Mohammad. "The Contract of Choice", Ahl al-Bayt Jurisprudence, No. 33: (2003) 52-65.
Mirmoezzi, Seyyed Hassan. "Stock Exchange speculation from the Perspective of Jurisprudence." Islamic Economics 3, No. 9: (2003) 51-64.
Yousefzadeh Gandvani, Mostafa, Javad Niknejad, and Behnam Ghanbarpour. "Option Contract with a Comparative Study of the Iranian Legal System and Imami Jurisprudence." Free Legal Research 13, No. 49: (2020) 349-368.